周度市场回顾：

　　受系统性风险影响普跌，整体表现弱于大盘。本周沪深300 指数-3.7%，家电板块整体下跌-7.1%，行业表现次于大盘。其中照明板块（-4.9%），白电（-7.2%）、黑电（-8.8%）、厨电与小家电（-7.2%）、零部件（-6.4%）。

　　本周核心观点：

　　中美贸易争端引发市场波动，对家电征税概率很小无需担忧：3 月23日，美国总统特朗普签署备忘录，宣布采取相关措施对从中国进口的产品加征关税。虽然此次收税的具体产品名录尚未公布，但根据报道基本集中在高科技及知识产权领域，我们认为对家电征税的概率很小。首先，美国家电制造产业相对空心化，国内出口的家电产品基本上是为美国企业做OEM/ODM 代工，并非卖给终端消费者与美国企业竞争，若对此征税影响的是其本国企业成本及通胀水平。其次，中国家电产能占全球50%以上（空调70%以上），全球没有别的供应链体系可以替代。

　　即使做最坏假设，贸易争端对国内龙头利润影响也只有1~2pct：在家电行业主要产品中，对美国出口占总出口额比重较大的品类包括电视（但美国并无电视企业）、微波炉和电烤箱，其余品类占比均较小（低于20%）。具体到占龙头收入比重，剔除美的在美合资企业和海尔GEA 的影响，格力电器/美的集团/青岛海尔/小天鹅A 等白电龙头出口美国占总收入比重均不超过5%，其余板块中，除部分小家电企业，行业整体所占比重均较为有限。若考虑出口美国利润率低于整体，利润影响只有1~2pct。

　　投资建议：

　　近期家电板块表现较弱，一方面是市场在地产销量下行压力下，对板块后续基本面预期存在分歧；另一方面源自利率上行、中美贸易争端等系统性风险。中期行业终端需求是核心观测变量，但预计也将保持相对平稳。

　　我们认为龙头公司年报/一季报业绩确定性非常强，空调补库存也会带动部分公司超预期，经过前期下跌配置价值已经逐步开始凸显。

　　1）结合业绩确定性，建议关注白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A；成长龙头欧普照明、华帝股份、老板电器。

　　2）在对整体需求与格局的分歧下，市场资金也会逐步关注一些处于估值与经营底部，有望出现基本面向上变化的公司。建议关注TCL 集团、九阳股份。

　　风险分析：

　　宏观经济下行；地产销量萎缩；原材料价格大幅度上涨；中美贸易争端加剧。